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標題: 疫情中挣扎19個月後,“出境遊第一股眾信旅遊”無奈委身凯撒,抱團... [打印本頁]

作者: admin 時間: 2024-6-4 16:58
標題: 疫情中挣扎19個月後,“出境遊第一股眾信旅遊”無奈委身凯撒,抱團...
数十個由各地导遊構成的微信群，主题是“賣貨”——眾信遊览出境遊领隊王雙的微信朋侪圈再也不是“诗和远方”，各種跨境商品满目琳琅。自客岁疫情爆發，出境遊被按下暂停键後，“王雙們”的事情忽然没有了主業。

如许的状态還不知要延续多久。8月25日晚間，A股出境遊两大龙头，凯撒旅業（000796，SZ）及眾信遊览（002707，SZ）前後表露半年報：凯撒旅業實現業務收入5.75亿元，同比削减35.33%，归母净利润吃亏1.69亿元，客岁同期為吃亏1.18亿元；眾信遊览業務收入约2.93亿元，同比削减75.96%，归母净利润吃亏1.23亿元，客岁同期為吃亏1.76亿元。

疫情频频使得出境遊规复時候不肯定性增强，延续吃亏下，行業追求抱團取暖和。6月28日晚間，眾信遊览與凯撒旅業雙雙表露買賣预案，凯撒旅業将以换股方法吸取归并眾信遊览。截至半年報表露時，归并所触及的尽调、估值等相干事情還没有完成。

如若買賣樂成，以“出境遊第一股”“民营觀光社第一股”在A股市場活泼7年，出境遊批發类的龙头企業眾信遊览或将退出A股汗青舞台，成為同行竞争者凯撒旅業的一部門。“本色上其實不是谁要把谁收購了，而是两家上市公司若何归并到一块兒，配合解决成长問题、資金問题，其實是一種互助。”一名靠近眾信遊览的知恋人士向《逐日經濟消息》记者流露。

現實上，出境遊市場已進入成长瓶颈期，眾信遊览在疫情以前就呈現了現金流严重的环境，只是疫情突袭，企業更陷求助紧急。别的，海航國旅（凯撒旅業第二大股东）的暗昧立場给归并增加了不肯定性，而归并以後也只是另外一個出發點，行業仍需探访成长的新出口。

换股归并，“出境遊第一股”要换種方法存续

對付眾信遊览與凯撒旅業筹备换股归并的動静，本錢市場表里有着两種截然分歧的热度。

预案表露後的第一個買賣日，凯撒旅業與眾信遊览雙雙收成“一字板”，投資者們热议两家“龙头”的归并将會带来几個涨停板，但從复牌後的第二個買賣日起，眾信遊览與凯撒旅業股價持续下跌，直至8月以来企稳回升。截至8月26日收盘，眾信遊览的股價為5.16元/股，相较于换股代價6.89元/股下跌25.10%%，凯撒旅業的股價為7.84元/股，相较于换股代價8.93元/股下跌12.20%。

虽然换股吸取归并的買賣方案尚需股东大會审议，但從本錢市場的角度，外界對付出境遊两大巨擘“抱團取暖和”的决议计划并没有几多争议。

“两家公司用這类归并方法有两個益處：第一個益處是不消找募投項目，由于两家公司归并，依照证监會的请求召募配套資金是可以全额弥补活動資金的，如许就知足了既想融資又没有符合的募投項目標需求；第二，两家公司归并的环境下，投資人會相對于更感樂趣。”靠近眾信遊览的知恋人士先容，因為今朝锁價定增受限，而询價定增必要符合的募投項目，對付两家受疫情影响没法正常展開营業的轻資產上市公司来讲難度也比力大。

分歧于本錢市場的火热，真正身處此中的出境遊從業者們却彷佛不太在乎归并的希望。這一方面是因為遊览行業的從業者相對于“自由”的状况，在王雙看来，导遊只要有天資，在哪里都是“喝水用饭”。另外一方面，出境遊行業暂停的状况，使得從業者還顾不上斟酌归并後的影响，“一切都有待進一步察看，如今形式還不開阔爽朗”。

出境遊市場的蛋糕，重要由凯撒旅業和眾信遊览两家公司分食，两家公司都發源于中國出境遊向公共開放的上世纪九十年月——1997年，我國更新了《中國公民自费出國遊览辦理暂行法子》，中國公民的自费出國遊览已進入了正式施行的阶段，出境遊周全開展。凯撒旅業是兄弟俩配合創業，眾信遊览则由冯滨单枪匹马搭建。

2014年，眾信遊览上市，成為“民营觀光社第一股”。其董事长、實控人冯滨本年57岁，“老冯”起于草泽，在遊览行業打拼已有近四十個年初，称得上是中國出境遊范畴的“前锋”。多家媒體的報潤膚膏,导曾讲述了一個學業不精的年青人勇闯俄罗斯“淘金”的故事——31年前，26岁的冯滨由北京北上俄罗斯，開启了創業路程，1995年，冯滨在海内建立遊览品牌“眾信全國”，2005年，北京眾信國際觀光社正式建立，2016年组建眾信遊览團體。

冯滨曾論述那時上市的重要念头之一是讓眾信遊览的品牌影响力更大，“咱們只是想到底用甚麼方法能讓消费者承認，晓得有這麼一個觀光社在賣靠谱的產物，一切都因此品牌诚信度動身的”。

冯滨被認為是個很有气概气派的带领者。王雙讲述了一個業内哄傳的故事：200九州娛樂app,3年“非典”時，出境遊行業蒙受冲击，冯滨“抄底”了一家國際航空公司的機票，成為该航司的一级批發商，買賣使得航司的事迹有了保障，但對冯滨而言，這無疑是個危害庞大的决议计划，若是那時“非典”频频或加重，買賣就只出不進了。不外，随後“非典”竣事，冯滨率领的眾信遊览把握了该航司主力航路的機票批發营業话语权，大賺一笔。

“這就是胆子。”王雙评價冯滨的這個贸易决议计划時，用“傳奇”二字作了归纳综合。

若是说2003年時冯滨率领的眾信遊览是急流勇進，那末從踊跃的角度看，當下的换股归并也许可以被称作以退為進。

并入凯撒旅業後，眾信遊览将终止上市并刊出法人資历，凯撒旅業或其指定全資子公司将承袭及承接眾信遊览的全数資產、欠债、营業、职員、合同及其他一切权力與义務——A股市場中，出境遊的代表性企業将仅存凯撒旅業這一根“独苗”。

据前述知恋人士先容，買賣完成後，眾信遊览上市公司的資產将由凯撒旅業旗下新设的全資子公司接管，冯滨将仍然是賣力人，至于冯滨在上市公司内的任职，今朝還没有终极肯定。

如斯看来，冯滨其實不會由董事长、总司理的前台事情完全退隐。“雙方既然是互助的瓜葛，冯滨必定要继续包管眾信遊览营業的不乱和延续成长。”前述知恋人士流露。

而启信宝显示，冯滨旗下并没有眾信遊览以外的財產，可以说，眾信遊览是冯滨的终生血汗。

疫情是导火索，出境遊增加已進入瓶颈期

凯撒旅業的市值较眾信遊览更大，這是後者归并至前者的首要缘由。别的，財政状态的比拟上，眾信遊览也處于相對于弱势的职位地方。

混合在预案表露中的，是眾信遊览主體及债券信誉评级被下调的通知布告。联合股信将眾信遊览公司主體的持久信誉品级由AA-下调為A，“眾信转债”的信誉品级也作了一样的下调，评级预测為负面。综合联合股信的論述，大意是疫情带来的出境遊营業规复压力使得眾信遊览資金压力加大，总體债務包袱加剧，而海内遊竞争较大，實控人股权質押比例较高影响再融資能力。

從眾信遊览和凯撒旅業的財政数据来看，出境遊市場在2018年起头進入增加瓶颈期。眾信遊览2018年归母净利润同比下滑约90%，谋划勾當發生的現金流量净额由正转负，同比下滑101%。

在這以前的一年里，眾信遊览方才启動了合股人門店拓展方法，加大門店開设速率，發力零售市場。持久以来，眾信遊览的上風一向是批發营業，但批發营業毛利较低：以2018年為例，眾信遊览的零售营業毛利率為15.31%，批發营業毛利率仅為7.12%，不丢脸出，眾信遊览成心經由過程零售营業的開辟来晋升红利能力。

年報显示，眾信遊览在2018年快速扩充了門店的数目，截至2018年末具有零售門店435家，较2017年增长了300余家。2018年，眾信遊览出境遊零售营業實現業務收入23.03亿元，同比增加12.39%。

2019年，眾信遊览继续持续了其2018年的规划——產物库進一步丰硕，2019年将继续增长零售門店落地域域，加大門店開辟力度。截至2019年底具有開業零售門店751家，签约門店数目冲破1000家。

但與此同時，出境遊市場進入了增加瓶颈期，按照2020年中國遊览钻研院在線公布的《中國出境遊览成长陈述2020》，2019年，我國的出境遊览市場同比增加3.3%，虽然連结了增加态势，但增加速率放缓。而天風证券研報曾阐發，我18av,國出境遊人次增速自2014年初次低于两位数至9.18%，2016年同比增加仅4.3%，為曩昔7年的新低，2017年已根基探底。

凯撒旅業在2019年年報中也提到，虽然遊览行業成长远景广漠，但行業竞争愈發剧烈——携程、途牛、同程艺龙等在線遊览企業不竭增强在財產链上下流的延长和结構，阿里巴巴、腾讯、baidu、京东對遊览行業延续發力，經由過程参股投資的情势進入遊览行業，同時當令推出自营营業；而本日头條、美團、滴滴凭仗各自的上風切入遊览市場中的垂直范畴；抖音、小红书等内容社區，也都成為了遊览行業的强有力的鲶鱼，搅動行業。對付自己就中小企業汇集的遊览業来讲，在多方介入下，竞争加倍白热化。

2019年，眾信遊览事迹回升，從整體財政数据上来看并没有颓势，但究竟上，比拟竹园國旅和優耐德遊览（2018年称作優耐德北京）這两個眾信遊览控股的公司的谋划环境也能窥見遊览業那時的窘境，竹园國旅事迹下滑57%，優耐德遊览下滑170%。

仔细的投資者可能會注重到，眾信遊览2017年刊行可转债募資6.9亿元，截至2019年底仅投入0.87亿元。2018年8月、2019年8月，眾信遊览董事會前後决议将3.4亿元募資用于临時性弥补活動資金。而相干募投項目原估计2020年底到达预定可以使用状况，2018年11月又决议延期至2021年底，来由是“晋升召募資金的利用效力”。

這是不是象征着眾信遊览活動資金严重？“像眾信遊览如许的公司，最佳的資金利用方法就是活動資金。”前述知恋人士否定了眾信遊览活動資金严重的说法，该人士夸大“不是眾信遊览缺活動資金，是眾信遊览的每分錢都叫活動資金”。

该人士先容，羁系的角度，有详细的投向更好羁系，但轻資產型公司難以發生具备實體的“產物”，募投的效益较難权衡，因此轻資產募資较難，這從羁系角度自有考量，但给眾信遊览等轻資產型公司的融資带来了一些坚苦，眾信遊览的窘境并不是孤例，反而相對于广泛。

前述知恋人士先容，此前眾信遊览的募投項目再转為弥补活動資金，其實是轻資產型公司得到資金的一種方法。

鼓動勉励員工做“微商”，海内遊利薄難過活

對着墙壁操练微笑、對着氛围练太极拳……待業一年半，王雙讥讽本身當下的糊口状况。虽然具有钻研生學历，還曾當過英语教員，但王雙自認已難以再開辟新的职業，“時候（春秋）不容许了”。

“疫情好了今後，遊览業是會暴發的。如今大師都想出去看，小一万块錢就可以出去玩得很好，大師也愿意出去享受一下。”王雙對出境遊营業规复的远景抱有信念，但眼下的主業停摆带来的糊口窘境，也實打實摆在面前。

王雙的环境，映射着疫情之下全部出境遊行業和從業职員的窘境。

現在在眾信遊览的官網上，還保存着北京8家業務網店的位置，但究竟上，這8家店中的大都已封闭。而在舆图软件中搜刮眾信遊览，另有近30家位于北京的門店记實着眾信曾的扩大成就。

疫情给出境遊企業带来的冲击是不言而喻的。一家疫情前重要面向企業的上海出境遊觀光社曾與眾信遊览方面有着紧密親密的营業来往，该公司賣力人向《逐日經濟消息》记者先容，自疫情以来，其本身营業已堕入停摆，乃至打點签证营業的部分已持久冰冻，無人事情。

停摆几近難以防止，但本錢仍然存在。北京向阳區德外合生財產广場還保存着眾信遊览的門店。大厦物業奉告记者，疫情至今，這家店未再業務，但照旧在缴纳房租，以是還保存着門店招牌。

原眾信遊览門店，今已将铺面出租给其他商户每經记者可杨摄

而業務中的門店则投身到海内遊营業中，一位眾信遊览門伙计工暗示，虽然出境遊营業停摆，但疫情後現在邻近暑期，海内遊進入旺季，客流环境也不错，其一天能接到两三個定单。

虽然同為遊览行業，但海内遊與出境遊的渠道、客群特質等仍有不同，转投海内遊市場是出境遊企業一致的選擇——不管是凯撒旅業仍是眾信遊览，两者都在尽力開辟海内遊市場，但能事實能分食几多蛋糕？在记者访問進程中，有眾信遊览門伙计工先容，其事情没有底薪，可是每单有提成，相较于出境遊营業，海内遊利润相對于较低，提成也较低。

遊览行業有“一日不開张，開张吃三年”的说法，王雙在行業昌盛時曾對此深有领會，但相较之下，海内遊的利润已趋于透明化，“有一點利润，可是有時辰欠好掌控”。王雙先容，海内有汽車抗菌劑,较多地接社，多年竞争構成的市場款式已趋于不乱，此外，各種遊览平台使得自助出遊的選擇愈来愈丰硕和便當，特别“高铁遊”的影响下，吃、住、行的利润都變得加倍透明，上彀一搜，都是公然的。

除转向海内遊，疫情時代，眾信遊览還鼓動勉励員工操纵本身的影响力“带貨”。多名眾信遊览員工向《逐日經濟消息》记者确認，因為今朝遊览業還在规复阶段，而公司以前有不少领隊都在外洋，以是公司也展開了一些代購营業，操纵觀光社的資本弥补一些收入，賣貨是志愿介入，算是“遊览從業职員的自救营業”。

從2020年度陈述来看，眾信遊览并未说起這一線上商城营業。《逐日經濟消息》记者從眾信遊览一名員工處采辦了一件商品，但所開辟票明细倒是遊览辦事（團款）。

現實上，疫情之下觀光社转行“微商”賣貨其實不少見，眾信遊览也未避忌说起這一線上商城营業，但從表述来看，這一营業相對于逗留在“應急”對策阶段：客岁，眾信遊览的高管在接管媒體采访時暗示，眾信遊览2019年起头打造了一款挪動社交電商平台——優客選，而這一平台在疫情時代充實挖掘了私域流量，激活會員客户复購潜力的同時，也在必定水平上减缓了一線員工的發急和保存压力。

因其“應急性”，也有眾信遊览的員工對電贸易務的长期度有遊移。有員工暗示，現在線上賣貨可能比線下門店的員工收入要高，但這名員工照旧留在了門店，由于该員工担忧将太多精神投入賣貨中的員工，在公司遊览营業规复後會被裁掉。

“由于疫情的缘由不克不及够正常事情上班了，員工的時候总得挣錢，就得做點副業。”靠近眾信遊览的知恋人士先容，眾信遊览的線上零售营業是彻底自建的渠道，因此范围不大，重要谋划海外商品，如日用品等。

别的，眾信遊览客岁年中還投資建立了MCN機構“眾信方舟”，以網红孵化、直播、短视频、平台级节目建造為主营营業，将搭建全品类的場景式带貨生态系统，但從後续结果来看，彷佛也不太好。

归并引“三國杀”，免税成當下首要营業出口

回到两家公司正在谈归并這件事。眾信遊览的吸取换股归并给凯撒旅業的股东权重增加了變量。

依照预案中测算的数据，凯撒世嘉及其一致行吸油片,動听将持股14.08%，海航遊览及其一致行動听将持股12.7%，冯滨将持股10.4%，郭洪斌将持股3.65%，郭洪斌為眾信遊览副董事长，是眾信遊览收購標的竹园國旅的實控人。

三個长處方，難免带来两相合意则致使最後一方伶仃的猜想。凯撒旅業的原實控方、現第二大股东海航國旅方面临吸取归并買賣表示出了遊移。在6月28日召開的董事會上，海航遊览團體有限公司举薦的董事刘志强、陈明及徐伟對全数议案投否决票，否决来由為：本次换股吸取归并尚處于预案阶段，需随方案的渐渐推動，進一步論证钻研。

靠近眾信遊览的知恋人士流露，因為海航方面正在举行停業重整，因此海航國旅大要率會渐渐退出，眾信遊览方面的冯滨有可能會成為将来凯撒旅業的第二大股东，在上市公司系统内承當首要的脚色。

而關于外界對付两方暗地里的计谋投資人——阿里巴巴和京东團體的较劲，该人士流露，两家公司并不是外界傳言的“冰炭不洽”，虽然有堆叠的竞争营業，但對付凯撒旅業和眾信遊览，两者的脚色都是投資者，并没有冲突。

虽然未流露是谁先抛出的橄榄枝，外界评價這一頸椎痛貼布,買賣方案是“抱團取暖和”，但眾信遊览處于被归并的脚色，显得相對于弱势。

眾信遊览主营批發营業，處于財產链的中段，向上链接資本端，向下链接渠道端。其本錢運作也沿着“批發零售一體，線上線下連系”的思绪举行：上市後不久便启動了對同行竞争者竹园國旅的并購，分两次收購全数股权；于2014年末就投資了OTA平台悠哉遊览網，并與之構成计谋互助；自2018年加大門店開设步调，延长零售真個触角；结合收購全世界最大的度假連锁團體Club Med，测驗考試拓展上遊資本……

眾信遊览相對于加倍聚焦于出境遊营業的能力拓展。在2015年的募資预案中，眾信遊览曾先容其正在打造全方位出境综合辦事平台，包含出境遊营業、目標地糊口辦事、海外教诲辦事、移民置業辦事、出境互联網金融辦事等。

在同行資本的整合上，凯撒遊览彷佛其實不如眾信遊览動作反复，但在拓展新的营業模式和范畴上更显踊跃。

基于股东方海航遊览的布景，凯撒旅業曾但愿走通航旅連系的模式，2015年時與海南航空、首都航空等结合開了29條國際遊览航路，“這是被認為合适遊览营業成长和可以或许為出境遊营業带来款式上變革的一個標的目的”，但并購首都航空规划的失败使得這一模式未有更進一步的拓展。

别的，凯撒旅業仍是率先辈入邮轮遊览行業的中國企業。而近期，凯撒旅業推出今夏行業内大热的椰汁饮料“觅小椰”、“觅”系列還包含凯撒旅業重新零售角度打造的“觅MI LOUNGE”，這一集茶、咖啡、酒、餐、遊览即是一體的西餐厅自客岁起已在北京開了两家店肆。

相较于眾信遊览的聚焦，2019年10月凯撒旅業實控权變動後，實在控人及開創人提出了“一主三辅”的成长思绪，以遊览為主，同時分身食物（航食、铁餐），免税和金融营業（易生付出），在危機到临時使得凯撒旅業多了几道求生出口。

近期，凯撒旅業颁布發表了本年以来最大一次架構调解：全新组建目標地板块，構成新零售、食物、目標地、遊览四大板块成长，并對旗下四大板块的高管團隊举行大幅调解。

對付本錢市場存眷较多的免税营業，凯撒旅業较眾信遊览夙起步约半年的時候，在資本毗連上更显安定。2019年10月，凯撒旅業與中出服互助的天津免税店開業。2021年，凯撒旅業落户三亚商務區，展開在島免税营業的運营主體，并推動與免税產物供给商、具有免税堆栈的資本方的互助洽商。

眾信遊览也在半年報中表达了對開辟海南免税营業的器重，但彷佛更偏重于康養范畴的開荒。眾信遊览称，将依靠于海南自贸港政策和博鳌樂城國際醫疗遊览先行區上風，继续全力推動海南島内免税消费新趋向，并流露已與海控免税品團體、一龄醫疗團體组建计谋互助同盟。

“两家企業之前各自都有本身的成长的思绪，不會由于归并就把本来的成长思绪全数扭转，可是會在本来的成长思绪上去做一些優化。说到底，本来两邊實在都已在面對坚苦的环境下都想出一些好的法子，可是零丁一家的气力或许走起来不是那末顺，如今有两家的气力，便可能讓本来的法子走起来就更顺畅。”前述知恋人士暗示。

（按照受访者请求，文中王雙為假名）

记者手记丨等待出境遊行業涅槃更生

凯撒旅業和眾信遊览两大龙头的抱團取暖和的方法引得市場欷歔不已。疫情成為試金石，行業蓬勃之時被袒護的危害，在危機四伏的時刻突然變得人命攸關，两個分歧成长路径的企業，很難解脱被比拟审阅的眼光。

當事方有本身的逻辑，外界也一样自有评價的尺度，後续的成长仍要留待時候去驗证。但可以肯定的是，两家企業的决议将成為出境遊市場成长史中的首要节點，疫情出了一道困難，市場必需作答。

還可以肯定的是，或早或晚，出境遊行業终将规复。海内遊、免税品、新零售，甚至MCN营業，测驗考試未必樂成，但朝气总在碰撞中才能呈現，只要還在世，故事就没有结局。

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